冷修周期有望助力玻璃景气延续nba竞猜网,玻璃

去年以来持续超预期的地产销售支撑玻璃需求,而供给又受制于环保监管和微观企业对中期需求的担忧。供需关系的持续乐观使得高盈利得以持续,库存持续低位。近期由于房地产企业拿地增加和推盘动力增强,我们认为地产投资有望持续超预期,随着需求再次超预期,供给投放是否会持续缓慢?在产产能增长缓慢是今年价格坚挺的重要原因。玻璃价格自去年下半年开始上涨并稳定在高位,盈利达到历史中高位,以旗滨集团为例,目前盈利水平已超过10元/重箱,接近2009年仅次于2010年。但高盈利并未带来大规模的产能新增,一是行业经历2014-2015年去产能,企业预期修复偏谨慎;二是多城地产调控背景下,需求持续预期较弱,即地产销售同样超微观企业预期。根据卓创资讯数据,2016年浮法玻璃在产产能增幅约为4%,而上一轮景气上行年份(2013年)的在产产能增幅高达13%,这是造成2017没有重走2014年玻璃价格前高后低态势的重要原因。

摘要:近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离;而近年地产销售高增中期房占比的显着提升,已然积累了较多竣工交付的压力,虽然迟来但是终究会出现回补,2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高。

周末全国建筑用白玻平均价格1536元,环比上周上涨7元,同比去年上涨-91元。上周玻璃现货市场总体走势稳中有升,生产企业产销环比略有增加,部分区域市场价格调整,市场情绪环比有所好转。总体看目前下游加工企业订单相对稳定,部分地区环比有所增加。随着传统销售旺季的来临,贸易商也适量增加了存货。虽然部分地区受到降雨的影响,厂家出库受阻,但总体看厂家库存依旧呈现小幅回落的趋势,缓解了厂家的资金压力。产能方面,上周漳州旗滨二线600吨冷修完毕,点火复产,预计月末左右引板,以生产高质量玻璃为主。预计中旬还有部分华南地区生产线点火复产。

    在产产能增长缓慢的节奏会打破么?不会。地产需求的预期修复或提振投产动力,但在产产能增幅不会出现大幅增长,一是产能周期带来的集中冷修缓解供给压力,二是复产及运营成本较过去增加。玻璃窑炉每5-8年进行需冷修,而2010-2014年是产能投产高峰期,因此2015-2020年是理论上的冷修高峰期(图3)。从目前在产产能看,2012年及以前年份点火(理论上应该进行冷修)的产能占比接近50%(图4);实际情况正好如此,2016-2017年进行冷修的产线均是2013年及以前年份点火,其中2012年及以前年份点火产能占比为90%(表2),因此我们判断近两年大规模的集中冷修将显著降低产能冲击。同时2014年1月1日起环保新标准执行,玻璃窑炉必须进行脱硝脱硫除尘处理,除一次性设备投入外还有运营费用,沙河环保成本约为60元/吨。

事件:6月 10日,邢台市大气污染防治工作领导小组公布了《关于开展大气污染防治强化》的通知,钢铁、焦化、水泥、玻璃等行业均不同程度错峰停产、限产,其中玻璃行业要求 6条以煤为燃料生产线立即停炉改造。

2019年1-6月玻璃产量同比增加6.8%,我们认为统计局公布的可能由于统计口径的原因导致略有失真,按照中国玻璃期货网公布的产能数据核算,我们认为实际产量增速应该在3-4%。从在产产线数量看,由于2017年末沙河环保大幅趋严,大量产线进入冷修导致2018年1-6月在产产线仅222条-227条,而2019年1-6月在产产线数量为230-234条,在产产能同比增加。

    冷修周期有望推动玻璃景气持续超预期。今年上半年玻璃冷修产能6170t日熔量,新点火、复产产能分别为3450、5800日熔量,在产产能冲击不到2%,使得库存即使在淡季仍维持低位,随着旺季来临,我们判断下半年玻璃价格有望再次超预期。中长期看,若地产开工和销售今年能够超预期,进一步支撑明年玻璃需求,叠加集中冷修影响,预计玻璃景气将延续。

此次邢台市开展大气污染强化攻坚月的行动属于“意料之外,情理之中”。

地产“高期房销售+低库存”现状对玻璃需求提供支撑。近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离;而近年地产销售高增中期房占比的显著提升,已然积累了较多竣工交付的压力,虽然迟来但是终究会出现回补,2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高。由于玻璃主要运用的场景在竣工之前,如果施工环节整体回暖,玻璃的需求将具备一定的支撑,在近3个月的宏观数据上已经看到施工端的增速开始回暖,下半年玻璃需求回暖的逻辑支撑逐步得到验证。从施工数据看,1-6月同比增长8.8%,增速与1-5月持平。高施工增速将逐步传导至玻璃安装,玻璃需求韧性强。

    看好旗滨集团、信义玻璃业绩超预期,周期之外仍有成长,建议配置。

这次大气污染强化攻坚月的活动,作为突然性的环保事件冲击对玻璃供给端的收缩,超出了市场之前的预期;但我们认为,环境压力作为地方政绩的重要考核项目不会改变,“绿水青山就是金山银山,大气污染治理既是政治项目,又是重大民生工程” ,邢台市作为传统的工业重镇,大气污染一直是一个重大问题。而今年上半年截至 6月 9日,邢台市的空气质量指数排名全国倒数第二,PM2.5年均浓度 83μg/m│ ,同比上升 2.5%,较年度考核目标还有 8.5个百分点,整体考核压力巨大。因此,开展环保的攻坚月行动也在“情理之中”。

在产能新增与冷修复产较多,潜在的冷修事件性冲击有望抵减新增/复产的产能增加。从新点火产能看,2019年1-6月共3条,合计日熔量1950吨;冷修复产产线增加较多,1-6月增加8条合计日熔量5550吨;而进入冷修的产线1月有4条,5月有1条,6月有6条,这11条产线总计日熔量8550吨。6月中旬邢台玻璃限产虽然未完全有效落实,但类似事件的冲击可能会在环保压力更大的时候进一步发酵。环保事件的冲击无法预测,但从此次邢台的治理力度看,我们认为环保的力度并没有实质性削弱,后续若其他地区继续出现类似的事件性冲击,则有望强化供给端的收缩力度,届时景气度有望大幅提升。

受此次事件影响,邢台共有 6条玻璃生产线被要求立即停炉改造,而其中2条已经进入冷修,即从增量来看共 4条产线需要按要求立即进入冷修。具体来看,其中增量的 4条为河北沙河鑫利玻璃有限公司一线、河北沙河安全公司二线、沙河海生玻璃有限公司一线、河北沙河正大公司三线 ;已经进入冷修的 2条为河北沙河德金玻璃有限公司四线、沙河长城玻璃有限公司六线 。

期待冷修高峰期与竣工修复的共振。浮法玻璃行业确实进入冷修高峰期,但产线是否进入冷修的考虑因素较多,包括窑龄、冷修成本、即时盈利、行业淡旺季、对未来景气的预期等等。目前看,企业的窑龄确实进入了冷修的高峰期,由于耐火材料的选择不同,玻璃窑炉的窑龄通常在6-10年,若选择较差的耐火材料一般支撑6-8年,而较好的耐火材料则冷修期在8-10年,这仅仅是理论上的冷修周期,通过窑炉的修补通常都能够再延续1-2年甚至更长,这导致了冷修大周期具备一定不确定性,但是越往后冷修大周期的确定性越强。从冷修成本看,由于耐火材料价格的大幅上涨,冷修成本大幅上涨约3000-5000万元,企业不愿意进入冷修,而是通过不断热修尽量延长窑炉的使用寿命。

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